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认清中美欧金融三角新形势

发布时间:2020-03-26 12:09:22 阅读: 来源:快装活动房厂家

进入2010年以来,美元升值、欧元贬值的现实超出了中国市场的预期。当前人民币重新启动了汇改,但人民币前景依然受制于欧元、美元的汇率变动,如果欧元继续对美元贬值,参考一篮子货币的人民币将不会有对美元大的升值潜力。上半年以来巨幅的汇率变动,还给全球资本流动和全球贸易带来了深刻影响,资本从欧洲、新兴市场回流美国;而欧元贬值放大了欧盟出口竞争力。

怎样理解目前中美欧货币、金融关系的新形势?这是一个迫切需要回答的问题。

当前美国经济政策两核心

美国是二战后现代国际金融体系的最大受益者。1944年至1971年的“布雷顿森林体系”时期,美元成为全球唯一的本位币,美元与黄金挂钩,全球货币与美元挂钩;1971年尼克松政府擅自单方面放弃“双挂钩”责任,并推动IMF于1976年通过“牙买加协议”,明确了多元基准货币和浮动汇率制度。

理论上,1976年后多元基准货币是对美元的削弱,但由于美国拥有全球最强大的金融市场和金融体系,不仅没有降低美国的国际金融霸主地位,反而合法地放弃了本位币所应尽的国际义务,要知道,“布雷顿森林体系”的核心正是限制美元的超发。

“牙买加协议”的实施,导致国际资本大量向美国流入。1985年,协议实施仅仅9年后,美国即结束了长达71年的国际净债权国地位,一变而为国际净债务国,当年国际净债务1074亿美元,从而与上世纪80年代初期开始明显呈现的贸易项下逆差相呼应,开启了当代美国独有的经济循环模式:经常账户项下逆差由资本项下的顺差弥补。

从1985年至今的25年时间里,尽管经常账户逆差持续放大,但综合经常项下与资本项下的国际收支逆差却都控制在GDP的1%范围内。也就是说,在长达25年的期限内,美国借助全新的国际货币体系,每年占用他国的资本来满足本国的消费,且这一趋势日渐扩大,难以逆转。

无疑,这一模式具有明显的内在矛盾:一方面,一旦美元失去国际信任,或遇到其他国际货币的挑战,国际资本净流入将会减少,那将没有足够的资本,支持美国对超量进口商品的消费;另一方面,如果美国国内消费无节制膨胀,超过国际资本净流入所能提供的支撑,则经常账户项下赤字将无法弥补,国际收支失衡。两种情况下,都会导致美国模式的破产。

2008年以来由美国次贷危机演化成国际金融危机,进而创造出“量化宽松”救援机制等事件,本质都是美国模式内在矛盾所导致的结果。

2009年初,奥巴马政府上台,不论其提出怎样的变革口号、怎样的施政纲领,本质上都要从缓解美国模式内在矛盾入手,从而继续保持美国的领导地位。无疑,其核心在于两点:一是如何维持美元的核心(甚至是唯一)本位币地位,削弱其他货币对美元的威胁,继续保持国际资本的超额净流入;二是如何缓解进出口的失衡,尤其是大幅度增加出口,减少国内消费对国际资本的依赖。

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